原標(biāo)題：日元持續(xù)貶值折射日本經(jīng)濟深層困境（經(jīng)濟透視）

近日，隨著國際油價大漲，日元貶值壓力進一步加大，一度觸及1美元兌160.45日元，跨過160“關(guān)口”——160被市場廣泛視為日本政府干預(yù)匯市的警戒線。日本財務(wù)省官員表示將進行匯率干預(yù)，日本央行也表示將繼續(xù)加息。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，日元實際有效匯率已從1995年的歷史高點（193.95，以2020年為基準(zhǔn)100）縮水逾2/3至67.73。從“失落的30年”到如今的高通脹與負(fù)增長并存，日元持續(xù)貶值的背后，是日本經(jīng)濟增長動能的嚴(yán)重不足。

首先，輸入型通脹加劇民生負(fù)擔(dān)。本輪日元貶值始于2022年美聯(lián)儲激進加息，日美利差迅速擴大導(dǎo)致資本外流，日元匯率斷崖式下跌，僅2022年1月至10月跌幅就超過30%。由于日本能源資源高度依賴進口，匯率暴跌直接推高了進口成本，截至今年2月，日本央行進口物價指數(shù)已達到167.3（以2020年為基數(shù)）。輸入型通脹迅速傳導(dǎo)至消費端，致使日本居民消費價格指數(shù)罕見地連續(xù)四年超過2%的政策目標(biāo)。更為嚴(yán)峻的是，日本糧食自給率（以熱量計算）已降至主要發(fā)達國家最低水平，食品價格暴漲推動兩人以上家庭的恩格爾系數(shù)（食品支出占消費支出比例）在2025年第三季度攀升至29.4%，創(chuàng)下1981年以來新高。民眾“錢袋子”縮水，生活質(zhì)量顯著下滑，社會焦慮情緒蔓延。

其次，實際工資增長滯后，制約內(nèi)需恢復(fù)。面對通脹壓力，日本工會組織推動漲薪運動，2024年至2025年名義工資漲幅連續(xù)突破5%，但依然跑不贏物價上漲速度。厚生勞動省2025年的統(tǒng)計顯示，剔除物價因素后，日本實際工資已連續(xù)4年負(fù)增長。受此影響，居民實際消費支出在2023年和2024年連續(xù)下降，2025年雖轉(zhuǎn)為增長，但仍處于0.9%的疲軟狀態(tài)。對于內(nèi)需占GDP比重過半的日本經(jīng)濟而言，居民購買力的萎縮疲軟是致命打擊，經(jīng)濟復(fù)蘇缺乏堅實的基礎(chǔ)。

再者，政策協(xié)調(diào)難度加大，財政赤字惡化。歷史上，日元貶值曾是日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的助推器，但如今其負(fù)面效應(yīng)已遠超正面紅利。為應(yīng)對匯率波動和通脹壓力，日本央行結(jié)束了包括負(fù)利率在內(nèi)的大規(guī)模貨幣寬松政策，并逐步上調(diào)利率至0.75%，為1995年以來的最高位。然而，要想遏制日元貶值趨勢絕非易事。日本政策當(dāng)局自身就存在嚴(yán)重意見分歧，央行試圖進一步加息但遭到政府反對。高市早苗政府執(zhí)意實行財政擴張路線，承諾大規(guī)模減稅（如“食品零消費稅”）并增加防衛(wèi)預(yù)算，這將導(dǎo)致財政赤字進一步惡化。市場對日本財政狀況的擔(dān)憂引發(fā)國債拋售，10年期國債收益率今年1月飆升至27年以來新高。債市與匯市的“雙殺”局面，令日本央行在加息抑制通脹與防止債務(wù)危機爆發(fā)之間進退維谷。

此外，美國對日元貶值的態(tài)度日趨強硬。2025年3月，美國總統(tǒng)特朗普公開點名批評日元貶值，引發(fā)日本對“第二個廣場協(xié)議”的擔(dān)憂。美國財政部長貝森特多次重申，匯率是美日關(guān)稅談判的對象。美國財政部的匯率政策報告直接要求日本央行“應(yīng)以貨幣緊縮政策應(yīng)對經(jīng)濟增長與物價上漲等基本面”，并將日本列入?yún)R率操縱國的“觀察名單”。近期，美國甚至直接下場施壓，在紐約外匯市場對日本啟動了匯率核查機制，防范日元貶值與利率上漲等風(fēng)險。同時，日本外交政策的激進轉(zhuǎn)向?qū)е轮苓呹P(guān)系緊張，入境消費復(fù)蘇受阻，數(shù)字貿(mào)易赤字?jǐn)U大。加之近期地緣沖突引發(fā)的全球能源價格波動，日本經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境愈發(fā)嚴(yán)峻。

日元貶值不僅是貨幣問題，更是日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾的縮影。在老齡化加劇、產(chǎn)業(yè)空心化未解、創(chuàng)新動力不足的背景下，單純依靠貨幣寬松或財政透支已無法扭轉(zhuǎn)頹勢。若不能從根本上重塑經(jīng)濟增長內(nèi)生動力，理順財政與貨幣政策協(xié)調(diào)機制，遏制強軍擴武沖動，日本經(jīng)濟恐將在“低增長、高債務(wù)、弱貨幣”的泥潭中越陷越深。

（作者為南開大學(xué)日本研究院副院長）